KK集团再闯港交所，深陷扩张与亏损怪圈

　　2021年11月4日，KK集团首次赴港递交上市申请，但等了半年却等来“失效”结果。今年1月20日，KK集团二次向港交所递交上市申请，冲击港股“潮流零售第一股”。

　　红星资本局注意到，KK集团旗下共有四个品牌，分别为精品集合店KKV、KK馆，美妆集合店THE COLORIST调色师，潮玩集合店X11。

　　目前KK集团重点发力的品牌是KKV与THE COLORIST，超大购物空间与超高拍照背景墙，受到不少年轻人追捧。

　　此次再次冲击港交所，KK集团表示，募资将主要用于门店网络的扩张、供应链优化和零售基础设施建设。

　　不过，KK集团的业务模式也在市场上存在一定争议。招股书显示，极速扩张之下，KK集团近四年累计亏损超6亿，负债总额更是连年攀升。

　　陷入扩张与亏损怪圈之中的KK集团，此时IPO究竟能否有结果？

　　↑资料图 图据视觉中国

　　（一）

　　极速扩张的KK集团

　　KK集团创始人为80后吴悦宁，从东莞理工学院计算机专业毕业后，他进入了IT行业。

　　2014年，并未接触过零售业的吴悦宁在东莞创办了一家进口商品集合店KK馆，主要经营零售美妆、零食、个护等进口快消品。

　　2015年，KK馆在原有基础上升级成集餐饮、咖啡、书吧等多业态于一体的2.0版本，同时开始大力拓展SKU（库存保有单位）、升级店面。

　　2019年，KK集团开始尝试美妆赛道，推出THE COLORIST门店，同时又推出了更多元的零售品牌KKV。

　　其中，美妆品牌THE COLORIST以及KKV都受到市场较多关注，KK集团也围绕这两个品牌进行了快速扩店。

　　为什么THE COLORIST与KKV能受到市场关注？

　　分开来看，THE COLORIST的特点在于店面新颖，比如店面独特的美妆蛋彩虹墙设计成功吸引不少年轻消费群体。招股书显示，门店主要提供国内和进口的大众和轻奢化妆品品牌，涵盖七个品类超过2600个SKU。

　　↑THE COLORIST门店 图据KK集团官网

　　KKV的特点在于“够大”。招股书显示，品牌有超过20000个SKU，涵盖食品、日用品、化妆品、护肤品及潮玩等各种核心生活用品类别；面积从300平方米到3500平方米不等。

　　宽敞的门店面积、丰富的SKU、别致的装修风格，再通过网络社交平台产生裂变式传播，因此吸引了不少年轻消费者前去打卡、购物。

　　从门店扩张速度来看，2019年KK集团门店总数量为211家，2020年增至556家，2021年增至721家，截至2022年10月31日总门店数量为701家。在增速最快的2020年，KK集团每天都约有一家成功留存下来的门店诞生。

　　KKV和THE COLORIST依旧是KK集团目前主要的发力方向。

　　截至2022年10月末，KKV、THE COLORIST、X11和KK馆，分别拥有383家、207家、50家、67家门店，覆盖中国31个省区市及印度尼西亚的13个城市。

　　↑来源：招股书

　　与此同时，对于接下来的门店扩张计划，KK集团在招股书中表示，2023年计划新增270家门店，其中包括约200家KKV门店、40家THE COLORIST门店和30家X11门店。

　　不过值得一提的是，其截至2022年10月末的门店数量相比2021年有所减少。这主要是由于加盟商数量的减少，而KK集团“接手”了大部分加盟商门店，因此其自有门店依然保持较高增速。

　　招股书显示，2021年，KK集团的加盟店缩减至357家，2022年前10个月，加盟店数量更是缩减至145家，减少了212家。同期，自营门店从364家增加至556家，新增了192家。

　　↑来源：招股书 红星资本局

　　总的来说，KK集团紧盯年轻消费群体，吸引年轻人注意力后开始快速跑马圈地。但由于行业门槛并不高，再加上如今加盟商纷纷“撤离”，这会否为企业后续发展埋下隐患？

　　（二）

　　深陷亏损怪圈

　　从营收来看，招股书显示，2019-2021年及2022年前10个月，KK集团的收入分别为4.64亿元、16.46亿元、35.24亿元、30.67亿元。收入增速有所下滑，2022年前10个月，同比增长仅1.6%。

　　从四个细分品牌来看，2022年前10个月，KKV、THE COLORIST、KK馆和X11分别为KK集团贡献了65.3%、17.3%、4.1%和7.0%的营收。而四个品牌中，除了KKV外，其余三个品牌发展现状都不容乐观。

　　↑来源：招股书

　　首先是THE COLORIST，招股书显示，其2022年前10个月实现营收与去年同期相比明显下滑，对总营收的贡献也明显下降。

　　此外，从THE COLORIST的开店速度快，关店速度也快。招股书显示，2020年、2021年及截至2022年前十个月，KK集团分别开设了223家、63家、7家新COLORIST门店；然而，2021年和2022年前10个月，关店数量分别高达44家及45家，两年关店数量占2020年新开门店的40%。

　　↑来源：招股书

　　招股书称，这些THE COLORIST门店关闭，是因未能达成业绩目标。这或许也表示，KK集团快速扩张的策略在美妆领域并不算顺利。

　　其次，KK馆业务同样并不景气，招股书显示，其营收从2021年的3.57亿元一路下降至2022年前10个月的1.26亿元。

　　X11是KK集团2020年推出的新潮流零售品牌，或许是吸取了THE COLORIST扩张受挫的教训，截至2022年10月，X11门店只开了50家，占比较小。

　　亏损方面，招股书数据显示，2019-2021年及2022年前10个月，KK集团录得经营亏损8860万元、1.425亿元、2.375亿元及1.596亿元。可以看出，报告期内，KK集团经营亏损持续扩大，累计亏损超6亿元。

　　此外，KK集团的资产负债表也正在持续恶化。

　　招股书显示，2019-2021年及2022年前10个月，KK集团的负债净额分别为7.12亿元、27.10亿元、81.72亿元及81.53亿元。截至2022年前10个月，KK集团的负债总额为138.10亿元。

　　↑来源：招股书

　　相较于负债，KK集团的账上现金同样捉襟见肘。

　　招股书显示，截至2019年、2020年、2021年及2022年10月31日，KK集团的现金和现金等价物分别为2.33亿元、1.68亿元、4.66亿元、4.63亿元。

　　按照过往几年的经营现金净流出速度，KK集团融资或已迫在眉睫，否则可能有资金链断裂的风险。

　　（三）

　　潮流零售的不易

　　KK集团所做的潮流零售生意，模式存疑，行业竞争也异常激烈。

　　首先从成本角度看，据KK集团招股书，截至2022年10月，其门店销售商品接近90%来自第三方品牌。这就意味着KK集团对于大部分商品并没有绝对的产品定价权与采购成本的控制权，使得大多数产品毛利率较低。

　　↑来源：招股书

　　另外，由于KK集团旗下门店面积偏大，SKU数量偏多，这就意味着除了需要支付更多租金费用外，企业对于库存与管理经营的成本支出也较高。

　　其次，从复购率看，KK集团搭上了新零售的快车，通过迎合年轻群体的偏好，吸引了消费者注意力与资本注意力。但正因如此，KK集团旗下门店，都难免被贴上“网红”标签。这个标签或许有助于品牌迅速走红，但是新鲜感过去之后，KK集团还需要思考，靠什么来留住消费者。

　　这些都是看似火热的KK集团，不得不面对的难解问题。毕竟线下实体店之路并不好走，而KK集团在渠道以及定位上都不易于控制成本，复购率成为至关重要的一环。

　　最后，从市场竞争角度看，据弗若斯特沙利文报告，以GMV（商品交易总额）计，2021年国内潮流零售市场CR5（业务规模前五名）约为14.9%，KK集团市占率约为1.8%，很明显KK集团并未占据市场优势地位。

　　↑来源：招股书

　　KK集团的一大竞争对手是坐拥超5000家门店的名创优品（MNSO.US），但名创优品的成本控制要优于KK集团，在迅速扩张下逐渐形成规模效应。

　　小结

　　即将上市的KK集团将走向何方？

　　在回答这个问题之前，或许应该看到，KK集团近年来不断增长的营收背后，已经出现极速扩张的不良反应。